文|宁成缺

来源|博望财经

一年前，浙商界的神话东说念主物郑永刚倏得离世，留住了一个市值朝上600亿的纷乱生意幅员——“杉杉系”。然则，时光流逝，一年之后，其子郑驹接办父亲的作事，但“杉杉系”已难以重现往日的光芒。

在资格了一场里面纷争的平息之后，“杉杉系”又接连碰到了事迹的下滑、债务压顶等多重打击。更倒霉的是，其旗下的上市公司致使可能面对易主的危急。同期，主营业务市集也全面承压，使得“杉杉系”在诸多不利的境遇下，因资金问题而摇摇欲坠。

这种窘境在股价上得到了直不雅的响应。也曾市值接近千亿的杉杉股份，如今股价在两年内累计缩水朝上了80%。这如实令东说念主难以置信。况且，杉杉股份还突发债务危急，涉嫌18亿的债务失言，并被多家银行拿告状讼。

回溯到1996年，杉杉股份在上交所成效上市，成为中国服装行业的杰出人物。其第一年就终明晰5亿的营收，第二年更是攀升至10亿的高位。这么的事迹，即使在二十多年后的今天，也鲜有同业粗略匹敌。

眼看他往日高楼起，客东说念主满座，如今却似楼要塌。从服装行业的起家，到跨界涉足新动力、生意地产、医疗、物流等多个规模，领有660亿钞票的本钱巨头“杉杉系”，如今却已走到了绝壁的角落，“杉杉系”何去何从？

01

从服装到科技，“杉杉系”是奈何发财的？

杉杉股份，这家现今聚焦于负极材料与偏光片业务的上市公司，其成长轨迹颇具神话性。它并非一启动等于高技术规模的杰出人物，而是作念服装起家。

上世纪80年代，生意精英郑永刚从宁波外贸部门转战至濒临绝境的甬港服装厂。这家服装厂在短短三年内更换了三任厂长，却仍未能开脱窘境。郑永刚深远访谒后，切中要害地指出了问题的关键：便宜的加工费和昂贵的拓荒成本导致了长达数月的出产停滞。

为了突破这一僵局，郑永刚鄙俚断然地决定放弃代加工步地，转而打造我方的内销品牌，并推出了备受瞩策画“杉杉西服”品牌。

在阿谁期间，郑永刚就线路出非比寻常的胆识和远见。他借款3万元，在中央电视台投下了告白。那句“杉杉西服，不要太超脱”的告白语，马上让杉杉西服成为市集上的抢手货。

时期来到1996年，杉杉股份在上海证券交易所成效上市，成为中国服装第一股。左证choice数据的统计，1996年至1998年期间，公司的营业收入隔离达到了5.558亿元、10.02亿元和7.634亿元，而归母净利润也稳稳地保捏在5732万元、7524万元和7014万元的高水平。杉杉牌西服的市集份额更是一度突破了30%，紧紧占据了行业的最初地位。

1996年，杉杉在上交所挂牌，成为中国服装第一股。据choice数据，1996年—1998年，公司营收5.558亿元、10.02亿元、7.634亿元，归母净利5732万元、7524万元、7014万元，杉杉牌西服市占率一度超30%，可谓响当当的行业第一。

然则，郑永刚并未因此娇傲。在服装业务热热闹闹之际，他敏感地料念念到这种高贵难以捏久，于是决定主动转型，穷苦科技规模。1999年，公司成效涉足锂电板材料规模，成为国内首家终了负极材料产业化的企业。跟着智高东说念主机和电动汽车行业的兴起，锂电板行业迎来了两次爆发期，杉杉股份也借此走向了巅峰。

2022年，郑永刚《中国企业家》杂志社支配行径上暗示，很早就意志到了杉杉西服难以弥远独领风致，因此1999年就启动了企业转型的征询。

在郑永刚的率领下，杉杉股份不仅在锂电板规模获取了权贵建树，还通过投资平台先后入股了宁波银行、大元股份、中科英华、希努尔、艾迪西、江泉实业、新华龙等多家公司。

有真义的是，跟着电板负极行业竞争的加重，郑永刚再次作念了一个骁勇的决定。他将主张投向了高技术规模——偏光片。2021年，杉杉股份收购了LG化学的偏光片业务，一跃成为大师范围最大、技能最初的偏光片出产企业，市集占有率高达25%。

郑永刚的洞如观火与忧患意志，使得杉杉股份在两次“豪赌式”变轨中成效避让了被期间淘汰的运说念。20多年来，杉杉股份捏续踏进中国500强企业行列，而“杉杉系”也成了本钱市集结的威名。

当今，“杉杉系”主要由杉杉集团、杉杉控股和杉杉股份组成，杉杉股份主要筹备是板块锂电板材料，杉杉集团是杉杉股份的第一大企业法东说念主股东，捏有34.71%股份；而杉杉集团和杉杉股份皆是“杉杉系”的一分子，杉杉控股是顶层适度平台。三者组成了一个考究关联的企业家眷体系。

铁心2023年末，“杉杉系”的总钞票范围达到了660.35亿元，总欠债为367.8亿元。2024年，凭借705.47亿元的营业收入，“杉杉系”在“中国企业500强”榜单上位列第345名。

02

营收净利双下滑，杉杉股份为何沉湎至此？

郑驹接办杉杉股份一年多来，获利单显得有些昏黑。

2024年8月30日，杉杉股份发布的半年报娇傲，营收为88.2亿元，较昨年减少了6.84%，而归母净利更是大幅缩水98.27%，仅剩1757万元，扣非净利也下降了95.93%，仅为2391万元。

这么的事迹下滑，无疑让投资者们心生忧虑。自郑驹昨年3月谨慎接任董事长以来，杉杉股份的市值已从约390亿元骤降至如今的180亿元傍边，近200亿元的市值就这么无影无踪。股吧里，投资者的不悦和担忧言外之音，纷繁质疑父辈打下的基业是否能守得住。

杉杉股份面对的窘境，既有外部市集的身分，也有里面管制的挑战。

自2023年以来，负极材料和偏光片业务皆逐步进入了下行周期，家具价钱捏续承压。

以负极材料为例，据上海有色网SMM数据娇傲，2023年全年，低端、中端、高端东说念主造石墨负极价钱均大幅下落朝上三成。进入2024年，价钱仍在治疗中，8月29日的数据娇傲，各层次价钱较年头均有不同幅度的下滑。

杉杉股份方面暗示，负极材料和偏光片业务受行业景气度影响，家具价钱和净利润同比下滑。2023年杉杉股份负极材料营收减少9.82%至72.67亿元，毛利率减少10.36个百分点至11.77%；偏光片减少0.32%至102.97亿元，毛利率减少7.18个百分点至19.52%。

同期，公司捏续优化钞票结构，剥离非中枢业务也对事迹形成了不利影响。此外，昨年同期出售了电解液业务部分股权，说明了约2.44亿元的投资收益，而本期则莫得此业务对应的投资收益。

新动力汽车及储能市集的快速增长固然带动了锂电板需求的上升，但总共这个词产业链仍处于阶段性产能裕如状态，导致家具价钱承压。大师经济的不细目性、原材料价钱的波动以及供应链的不郑重，皆使得市集需求在短期内难以出现显着回升。

特殊是锂电板产业，比年来资格了快速推广后，跟着政策补贴的冉冉退出，企业面对的成本压力不断增多。

然则，在行业景气度举座下降的布景下，杉杉股份并未因此停驻投资的脚步。昨年9月末，公司抛出了两项多量投资策动，隔离波及负极材料业务和偏光片业务，总投资金额预测朝上百亿元。这些投资当今均在平方鼓舞中。

除了市集环境的挑战外，杉杉股份还资格了里面管制的漂泊。

2023年2月10日，公司首创东说念主郑永刚突发腹黑病亏空，激发了朱门争产大戏。郑永刚的女儿郑驹固然被选为新任董事长，但后妈周婷却对此暗示不悦，并指称股东大会违法且失实。争产风云捏续了一个多月后，两边固然达成息争，但在此期间，杉杉股份的市值已挥发朝上60亿元。

面对表里部的双重挑战，杉杉股份的将来充满了不细目性。然则，市集老是在变化中，企业策略也需要不断治疗。将来的成败，很猛进度上取决于杉杉股份能否制定出有用的政策并纯真支吾市集的变化。

03

债务危急压顶，杉杉股份前路堪忧

筹备事迹下滑对杉杉股份来说，还仅仅冰山一角，更严峻的挑战在于其千里重的偿债压力。

上半年，杉杉股份的短期借款激增约14亿元，达到了80.75亿元；弥远借款也增多了约8亿元，总数攀升至88.89亿元。到6月30日，公司的有息欠债总数仍是高达199.48亿元，而其货币资金仅为56.25亿元，资金缺口不言而谕。

不仅如斯，杉杉股份的自觉性欠债中的应付账款也在上半年大幅攀升，总数达到39.06亿元，同比增长了11亿元。

在营业收入和营业成本双双下降的布景下，应付账款的大幅增多显得尤为特出，这可能意味着公司在供应链管制上存在问题，如与供应商的配合关联病笃、货款支付不足时等。这些问题不仅可能影响公司的信誉和供应链郑重性，还可能进一步加重其资金链的病笃情状。

更值得注意的是，杉杉集团偏激一致步履东说念主所捏杉杉股份的股权质押比例仍是高达86.21%，很是于杉杉股份总股本的43.54%。这意味着，若是杉杉控股无法按时偿还债务或实行其他义务，质权东说念主有权对证押的股权进行责罚，这将进一步加重公司的筹备风险。

况且，这种大股东质押比例过高的时事是在近两年内马上发生的。以杉杉股份为例，2022年于今，有关股东共计质押股份占通顺A股的比例由不到5%高涨至朝上50%，仅2023年于今就高涨了20%。这种高比例的股权质押无疑增多了公司的财务风险。

屋漏偏逢连夜雨，杉杉股份背后的控股股东杉杉集团最近因涉嫌18亿债务失言而被多家银行告状。

2024年8月28日，杉杉集团告示未能依期支付原定于8月21日向多家银行支付的1170.7万元的贷款利息。所波及的银行包括浙商银行宁波分行、鄞州农村生意银行宁穿支行等多家知名金融机构。

9月3日，杉杉集团公告了12项首要诉讼的最新发扬，其中多数波及银行债务的璧还，诉讼标的价值累计高达18.35亿元。

杉杉集团、杉杉控股以及新董事长郑驹基本因连带包袱而被共同告状。这些诉讼中，有公司因为预支了货款但迟迟未获发货而告状杉杉集团等，也有因为触发失言及回购条件但后者未能实行回购义务而被告状的情况。

最倒霉的是，“杉杉系”可能会失去对永杉锂业的适度权。10月9日，永杉锂业公告称，公司控股股东宁波炬泰捏有的公司无穷售通顺股将于10月31日进行法则拍卖。

此前，上述股份已被冻结，原因是债务失言。若是本次法则拍卖股份交割完成，“杉杉系”对永杉锂业的捏股比例将大幅下降，可能会失去适度权。而永杉锂业筹备着集团旗下最为中枢的锂电材料、偏光片等产业。

在如斯窘境之下，杉杉股份仍有一些值得战胜的方面。其龙头基座仍在，保有范围上风、技能上风、聚焦上风。举例，其快充负极家具不才游欺诈份额保捏最初，与大师头部电板企业的配合进一步深化。

此外，杉杉股份在研发方面的参预也在不断增多，2024年上半年研发用度达到5.26亿元，增速41.64%。

民生证券暗示，杉杉股份东说念主造石墨、偏光片业务龙头地位褂讪，竞争上风权贵，产线建筑有序合理。跟着两大中枢业务行业需求增多，事迹将来有望进一步普及。

但在现时经济环境下，资金链的病笃无疑将对公司的平方运营和将来发展组成严峻历练。市集担忧，若杉杉股份无法有用缓解资金压力，可能会对其业务拓展、研发参预等方面产生不利影响。

新世纪评级也仍是将杉杉集团的主体信用等第由AA/负面下调至AA-/负面，并指出公司流动性风险上升，与关联东说念主之间的交游和担保范围仍较大，预测短期内无法有用降压。

家眷内斗、事迹下滑、股价大跌等标签让外界对杉杉的印象大打扣头。如今，杉杉再次面对周期阵痛，何时能走出低谷、最终目的是否正确、能否让企业振作更茂密人命力等一系列疑问仍需时期来作答。