机构指出，2025年城燃公司管谈气成本较2024年保管相对自如，成本波动将主要源于入口LNG价钱变化。刻下国外自然气价钱保管相对低位，跟着后续顺价不竭鞭策，城燃公司毛差有望进一步回升。从行业发展阶段来看，城燃渐渐步入锻真金不怕火期，红利价值较以往愈加突显。

　　中枢逻辑

　　1.算计2025年世界城燃采购成本下行。从2023年自然气产量结构来看，中石油占比58%、中石化占比17%，总共占到世界产量的75%。连合前文论断，中石油2025年度条约提价3分、中石化2025年度条约降价9分；中石油和中石化的条约量详尽价钱算计捏平。同期，不雅察到中石油和中石化关于商场价钱下行的预期，中石油在2025年条约的调峰量中将上浮比例由上一周期上浮100%裁汰至上浮90%、中石化径直将基础量价钱上浮比例下调。跟着俄乌面目缓解，供给担忧收缩，算计2025年世界城燃采购成本将下行。

　　2.燃气需求结构因气电及LNG重卡范畴用气量增长而更动，客户定位互异使得城燃公司受益于行业需求结构变化带来的售气量增量较小，本轮复苏中龙头城燃销气量增长势头偏弱；算计2025年，传统需求复苏、“一城一企”战术推动等助力龙头城燃售气量增长或有罢休提速；毛差成立、气量增长等助力城燃功绩重拾增长，同期龙头城燃公司估值无数处于历史底部，配置性价比卓越。

　　3.开脱现款流改善，股息价值突显。筹画现款流改善重叠本钱开支放缓，城燃公司开脱现款流有望升迁：1）盈利结构优化，筹画现款流褂讪性升迁：接驳承压配景下，城燃公司通过双端布局（C端打造以厨房产物、安防产物为主的贤慧生态圈+B端发展详尽动力业务）积极发展升值业务；跟着升值业务发展，城燃公司盈利结构捏续优化，筹画现款流褂讪性升迁：自然气销售、升值业务（存量客户业务，现款流可捏续）盈利占比升迁，接驳业务（增量客户业务，仅孝敬一次性现款流）占比下落。此外，营运资金措置提效有望进一步增厚城燃公司筹画现款流。2）本钱开支放缓：自然气耗尽增速放缓的大配景下，世界城燃邦畿基本变成，竞争形势较为褂讪；后续代表性城燃公司收购开支有望处于较低水平，本钱开支节律趋缓。参考老牌城燃龙头香港中华煤气历史分成趋势，判断刻下位置龙头城燃公司分成比例仍然具备升迁空间，股息价值值得期待。

　　利好个股：

　　华源证券提议存眷：华润燃气、昆仑动力、新奥动力、中国燃气等。